SHPORA.net :: PDA

[ Back ]

рынка капитала. Критерии выбора компании – аналога. Оценочные мультипликаторы.



Понятие оценки бизнеса

• это оценка трансакций на РКК;

• это способ установления справедливой предварительной цены бизнеса,

предлагаемого к продаже на РКК;

• это специфическая часть всей оценочной деятельности;

• Это оценка стоимости прав контроля на денежные потоки, которые

генерируют активы действующего предприятия.

Цели оценки бизнеса:

1. Выбор инвестиционных решений.

3. Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий

на фондовом рынке.

4. Реструктуризации предприятия.

5. Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при

кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина

стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их

рыночной стоимости;

7. Страхования, в процессе которого возникает необходимость определения

стоимости активов в преддверии потерь;

8. Налогообложения. При определении налога облагаемой базы необходимо провести

объективную оценку предприятия;

9. Принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую

отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми

оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся

базой для принятия финансовых решений;

В России модели, с помощью которых оценщики пытаются выяснить “истинную ценность

фирмы” классифицируются по трем категориям (подходам), которые официально

утверждены в российских стандартах оценки:

1. Модели, основанные на прошлом – затратный подход (имущественный подход),

рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

2. Модели, основанные на настоящем – сравнительный подход. Эти модели определяют

ценность актива, в сравнении его со сходными активами, цена которых уже

известна.

3. Модели, основанные на предсказании будущего - доходный подход.

Сравнительный подход основан на информации о недавних сделках с объектом-

аналогом на рынке и прямом сравнении оцениваемого объекта с компанией-аналогом.

Преимущества сравнительного подхода:

1. Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных

предприятий.

2. Оценка основана на ретроинформации и, следовательно, отражает фактические

результаты произв-финанс деят-ти предприятия.

3. Цена фактически совершенной сделки max учитывает ситуацию на рынке, а значит,

является реальным отражением спроса и предложения.

Недостатки:

1. Игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

2. Получение информации от компании-аналога является довольно сложным процессом.

3. Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки, требующие

серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.

Применение сравнит подхода зависит от:

- наличия активного финансового рынка;

- доступности финансовой информации;

- наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Этапы:

1. Сбор информации

2. Выбор компании-аналога

3. Финансовый анализ

4. Расчет оценочных мультипликаторов

5. Выбор величины мультипликатора

6. Расчет ОРС баз

7. Внесение корректировок

8. Итоговая ОРС

Критерии отбора компании-аналога:

- отраслевая принадлежность

- вид выпуск продукции

- форма собственности

- изменение выручки от продаж +-40%

- близкая финансовая структура

- стадия жизнен цикла

- природно-географические условия.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход

предполагает использование трех основных методов:

1. Метод рынка капитала – метод компании-аналога (исходные данные – цена акции

к-а, результат – средневзвешенная величина + премия за контроль).

2. Метод сделок (исход данные – цена сделки к-а, результат – стоимость

контрольного пакета акций).

3. Метод отраслевых коэффициентов (не используется в российских условиях)

Метод рынка капитала – метод компании-аналога

Основан на рыночных ценах акций сходных компаний. В результате оценки получают

стоимость неконтрольного пакета ее акций с высокой степенью ликвидности. Для

обоснования рыночной стоимости используется ценовой мультипликатор.

Метод сделок частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-

продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения

предприятий целиком.

• Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках.

• В основе метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового

анализа и прогнозирования.

• Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляется аналогично

методу рынка капитала.

Метод отраслевых коэффициентов (оценочных мультипликаторов)

Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между

рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Финансовая база оценочного мультипликатора является измерителем, отражающим

финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не

только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации

и некоторые другие.

К интервальным мультипликаторам относятся:

• цена/прибыль;

• цена/денежный поток;

• цена/ дивидендные выплаты;

• цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

• цена/балансовая стоимость активов;

• цена/ чистая стоимость активов.

метод Исходные данные Результат

Метод сделок Цена сделки к-а Конечный результат (ОРС уже включает

Пк)

Метод рынка капитала Цена акции к-а Средневзвешенная величина + Пк

Интерв мультипликатор по методу рынка капитала - Mi к-а=цена акций * кол-во

акций/ Фi

По методу сделок - Mi к-а=цена сделки/Фi

ОРСнф=Mi к-а* Фi нф

где: НФ-наша фирма

Применяется от 5 до 15 мультипликаторов. Находится удельный вес каждого

мультипликатора на основе экспертных оценок.

Условия применения метода сделок и метода рынка капиталов:

1. Наличие активного финансового рынка, поскольку подход предполагает

использование данных о фактически совершенных сделках.

2. Открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику.

3. Наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку

сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.